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《金證研》南方資本中心 冷云/作者 易溪 南江/風(fēng)控

畢業(yè)于加州伯克利大學(xué)的肖宏，創(chuàng)建過業(yè)內(nèi)著名IC設(shè)計(jì)公司，并積累了不少IP和專利，于2005年在上海市漕河涇開發(fā)區(qū)，成立國內(nèi)第一家規(guī)模生產(chǎn)顯示驅(qū)動芯片的設(shè)計(jì)公司上海新相微電子股份有限公司（以下簡稱“新相微”）。發(fā)展至今，新相微擁有從手機(jī)到平板電腦、筆記本電腦和電視等應(yīng)用的全系列顯示驅(qū)動芯片產(chǎn)品。

而上市背后，在顯示屏電源管理芯片業(yè)務(wù)中，新相微以代理銷售為主。值得注意的是，新相微起初采用總額法確認(rèn)采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售業(yè)務(wù)的收入，遭到了監(jiān)管層的問詢。之后，新相微改為用凈額法確認(rèn)上述業(yè)務(wù)收入，對此報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入總計(jì)調(diào)減4.09億元。其中，新相微對關(guān)聯(lián)方京東方科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“京東方”）的銷售額總計(jì)調(diào)減4.04億元。

另一方面，京東方出資設(shè)立北京芯動能投資基金（有限合伙）（以下簡稱“北京芯動能”），北京芯動能通過入股并轉(zhuǎn)讓所持有的新相微股權(quán)，或獲利3,000萬元?？蛻艟〇|方曾間接參股新相微隱而不宣背后，新相微向京東方銷售產(chǎn)品的價(jià)格或“偏低”。至此，新相微與京東方間是否潛藏其他利益安排？或該打上問號。

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一、代理銷售業(yè)務(wù)“催肥”業(yè)績，收入確認(rèn)方法遭問詢后忙更改營收調(diào)減超4億元

代理銷售是指銷售不是自己生產(chǎn)的產(chǎn)品。在顯示屏電源管理芯片業(yè)務(wù)中，新相微以代理銷售為主。不僅如此，新相微不參與產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及運(yùn)輸，而是直接向供應(yīng)商下單，然后由供應(yīng)商將產(chǎn)品運(yùn)輸至客戶。

值得注意的是，新相微起初采用總額法確認(rèn)采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售業(yè)務(wù)的收入，此舉遭到了監(jiān)管層的問詢。之后，新相微改為用凈額法確認(rèn)上述業(yè)務(wù)收入，對此報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入下降超4億元，令人唏噓。

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1.1 2021年，新相微的營收及凈利潤同比增長率均超100%

據(jù)新相微簽署日期為2022年12月5日的招股書（以下簡稱“招股書”），2019-2021年及2022年1-6月，新相微的營業(yè)收入分別為1.58億元、2.19億元、4.52億元、2.19億元。同期，凈利潤分別為-879.8萬元、2,541.22萬元、15,270.13萬元、7,882.81萬元。

據(jù)此測算出，2020-2021年，新相微營業(yè)收入的同比增長率分別為38.73%、106.48%。同期。凈利潤的同比增長率分別為388.84%、500.9%。

可見，2019-2021年，新相微營業(yè)收入持續(xù)快速增長，2020年新相微扭虧為盈，2021年凈利潤增速高達(dá)500.9%

其中，顯示屏電源管理器，新相微的主要產(chǎn)品之一，銷售收入持續(xù)增長。

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1.2 顯示屏電源管理芯片收入同比增長257%，以定制化采購成品并對外銷售為主

據(jù)招股書，顯示屏電源管理芯片系新相微的主要產(chǎn)品之一。

且新相微的顯示屏電源管理芯片產(chǎn)品主要系向致新科技股份有限公司（以下簡稱“致新科技”）及其控股子公司臺灣類比科技股份有限公司（以下簡稱“類比科技”）定制化采購成品并對外銷售。

除此之外，新相微還有向致新科技定制化采購晶圓并自主封測后對外銷售產(chǎn)品，以及自主研發(fā)并自制的產(chǎn)品，但報(bào)告期內(nèi)該等產(chǎn)品的收入規(guī)模及占比均較小。

2019-2021年及2022年1-6月，新相微顯示屏電源管理芯片的收入分別為279.3萬元、446.49萬元、1,593.96萬元、1,291.53萬元。其中，定制化采購成品的收入分別為150.24萬元、294.01萬元、1,342.94萬元、959.12萬元。

需要說明的是，顯示屏電源管理芯片業(yè)務(wù)中，定制化采購成品指新相微將客戶需求轉(zhuǎn)化為對芯片的規(guī)格、參數(shù)指標(biāo)后，由致新科技進(jìn)行設(shè)計(jì)、制造后，新相微向致新科技采購成品并對外銷售。

不難看出，新相微的顯示屏電源管理芯片收入主要是由定制化采購成品收入構(gòu)成。并且，2019-2021年，新相微的顯示屏電源管理芯片收入持續(xù)增長。經(jīng)《金證研》南方資本中心測算，2021年新相微顯示屏電源管理芯片的銷售收入同比增長257%。

需要指出的是，新相微在采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售業(yè)務(wù)中，僅為代理人角色，且不負(fù)責(zé)將產(chǎn)品交付至客戶的物流。

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1.3 在定制化采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售業(yè)務(wù)中，實(shí)質(zhì)接近產(chǎn)品代理銷售

據(jù)簽署日期為2022年11月8日的關(guān)于上海新相微電子股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的第二輪審核問詢函的回復(fù)（以下簡稱“二輪問詢回復(fù)”），2019-2021年及2022年1-6月，新相微向京東方提供自主研發(fā)的分離型顯示驅(qū)動芯片產(chǎn)品，以及主要通過向致新科技定制化采購成品并銷售的顯示屏電源管理芯片。

在定制化采購成品的業(yè)務(wù)模式下，新相微主要根據(jù)京東方對顯示驅(qū)動總體方案下各部件的參數(shù)、特征、適配性等要求，相應(yīng)提出顯示屏電源管理芯片所需的規(guī)格、參數(shù)指標(biāo)，由致新科技進(jìn)行設(shè)計(jì)、制造，獲取相關(guān)訂單后，由新相微向供應(yīng)商進(jìn)行定制化采購。

業(yè)務(wù)開展過程中，相關(guān)產(chǎn)品具體設(shè)計(jì)、制造由致新科技承擔(dān)，新相微主要提供產(chǎn)品導(dǎo)入以及售前售后相關(guān)技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)品交付時(shí)由致新科技根據(jù)新相微發(fā)貨指令將相關(guān)產(chǎn)品交付至客戶指定物流公司。

而且，據(jù)二輪問詢回復(fù)，新相微在定制化采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售業(yè)務(wù)中，相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)更接近于產(chǎn)品代理銷售。

也就是說，在定制化采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售業(yè)務(wù)中，新相微實(shí)質(zhì)上充當(dāng)“代理人”角色。并且，新相微沒有參與產(chǎn)品交付時(shí)的物流，而是由供應(yīng)商根據(jù)新相微發(fā)貨指令將相關(guān)產(chǎn)品交付至客戶指定物流公司。

值得注意的是，在定制化采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售業(yè)務(wù)中，新相微原先采用總額法確認(rèn)收入，之后改為用凈額法確認(rèn)收入。

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1.4 上述業(yè)務(wù)中第一版招股書用總額法確認(rèn)收入，經(jīng)過一輪問詢后改為用凈額法確認(rèn)收入

據(jù)新相微簽署日期為2022年6月21日的招股書（以下簡稱“第一版招股書”），2019-2021年，新相微顯示屏電源管理芯片的收入分別為5,153.23萬元、8,225.93萬元、19,325.19萬元。

據(jù)簽署日期為2022年9月17日的關(guān)于上海新相微電子股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的首輪審核問詢函的回復(fù)（以下簡稱“首輪問詢回復(fù)”），截至簽署日期2022年9月17日，新相微外購后直接用于銷售的電源管理芯片，主要供應(yīng)商為致新科技。在此模式下，新相微根據(jù)京東方對顯示驅(qū)動方案終端應(yīng)用場景的需求，為其提供定制化采購的顯示屏電源管理芯片產(chǎn)品。新相微主要根據(jù)京東方對顯示驅(qū)動總體方案下各部件的參數(shù)、特征、適配性等要求，相應(yīng)提出顯示屏電源管理芯片的設(shè)計(jì)參數(shù)指標(biāo)，經(jīng)京東方認(rèn)可后，完成向供應(yīng)商的定制化采購，該部分毛利率分別為4.48%、4.76%和8.01%，新相微采用總額法確認(rèn)收入。

對此，監(jiān)管層要求新相微說明，其在顯示屏電源管理芯片業(yè)務(wù)中是否為主要責(zé)任人，采用總額法是否符合企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則及相關(guān)約定。

面對上述問題，新相微在首輪問詢回復(fù)中表示，根據(jù)收入準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)向客戶銷售商品或提供勞務(wù)涉及其他方參與其中時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)合同條款和交易實(shí)質(zhì)，判斷其身份是主要責(zé)任人還是代理人。主要責(zé)任人應(yīng)當(dāng)按照已收或應(yīng)收的對價(jià)總額確認(rèn)收入，代理人應(yīng)當(dāng)按照預(yù)期有權(quán)收取的傭金或手續(xù)費(fèi)（即凈額）確認(rèn)收入，其在對京東方的銷售業(yè)務(wù)中為主要責(zé)任方，按照總額法確認(rèn)具有合理性，

據(jù)二輪問詢回復(fù)，新相微將定制化采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售的業(yè)務(wù)在財(cái)務(wù)報(bào)表中的列報(bào)方式從總額法變更為凈額法。

需要指出的是，在定制化采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售業(yè)務(wù)中，新相微更改為用凈額法確認(rèn)收入后，報(bào)告期內(nèi)新相微營業(yè)收入下降超4億元。

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1.5 改為用凈額法后，2019-2021年及2022年1-6月營收總計(jì)調(diào)減4.09億元

據(jù)招股書，新相微將定制化采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售的業(yè)務(wù)在財(cái)務(wù)報(bào)表中的列報(bào)方式從總額法變更為凈額法，對報(bào)告期各期利潤表的“營業(yè)收入”和“營業(yè)成本”報(bào)表項(xiàng)目同時(shí)調(diào)減4,873.92萬元、7,779.43萬元、17,731.23萬元和10,561.22萬元。

對此，新相微表示上述調(diào)整對其凈利潤和凈資產(chǎn)不產(chǎn)生任何影響，對新相微報(bào)告期各期的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表沒有影響，對新相微報(bào)告期內(nèi)及未來的財(cái)務(wù)狀況及盈利能力不會產(chǎn)生重大影響。

此外，據(jù)招股書，新相微將定制化采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售的業(yè)務(wù)采用凈額法進(jìn)行處理后，2019-2021年及2022年1-6月，新相微營業(yè)收入分別由2.06億元、2.97億元、6.29億元、3.25億元，下降至1.58億元、2.19億元、4.52億元、2.19億元。

經(jīng)《金證研》南方資本中心測算，2019-2021年及2022年1-6月，新相微將定制化采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售的業(yè)務(wù)采用凈額法進(jìn)行處理后，營業(yè)收入減少額總計(jì)達(dá)4.09億元。

可見，新相微定制化采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售的業(yè)務(wù)改為用凈額法確認(rèn)收入后，報(bào)告期內(nèi)，新相微凈利潤不受影響，而營業(yè)收入下降超4億元。

簡言之，在定制化采購顯示屏電源管理芯片并銷售的業(yè)務(wù)中，新相微實(shí)質(zhì)上充當(dāng)代理銷售的“角色”，并且不參與產(chǎn)品的運(yùn)輸過程。需要指出的是，新相微起初用總額法確認(rèn)采購并銷售顯示屏電源管理芯片成品業(yè)務(wù)的收入遭問詢后，改為用凈額法確認(rèn)收入。采用凈額法進(jìn)行處理后，新相微的營業(yè)收入報(bào)告期內(nèi)下降超4億元。至此，新相微一開始用總額法確認(rèn)收入，是否意在“扮靚”報(bào)表？不得而知。

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二、代理銷售業(yè)務(wù)收入超九成來自關(guān)聯(lián)方京東方，且毛利率逐年走高

需要指出的是，關(guān)聯(lián)方京東方系新相微定制化采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售業(yè)務(wù)的主要客戶。前文提到，新相微定制化采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售的業(yè)務(wù)采用凈額法進(jìn)行處理后，報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入總計(jì)調(diào)減4.09億元。其中，新相微對京東方的銷售額總計(jì)調(diào)減4.04億元。

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2.1 外購顯示屏電源管理芯片的主要客戶為京東方，且毛利率逐年上升

據(jù)首輪問詢回復(fù)，為更好地向京東方提供完善、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，新相微在多年為京東方供應(yīng)分離型顯示驅(qū)動芯片產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，根據(jù)京東方對顯示驅(qū)動總體方案下顯示屏電源管理芯片的需求，為其相應(yīng)制定顯示屏電源管理芯片所需的參數(shù)指標(biāo)與型號規(guī)格，并向致新科技定制采購相應(yīng)顯示屏電源管理芯片產(chǎn)品。由于京東方對產(chǎn)品的要求較高，考慮到中國臺灣省的顯示屏電源管理芯片廠商具備一定的加工工藝優(yōu)勢，因此新相微選擇由致新科技及類比科技完成相關(guān)芯片產(chǎn)品的定制化生產(chǎn)。

并且，新相微外購顯示屏電源管理芯片的主要客戶為京東方。2019-2020年，除2020年存在按照凈額法核算并記入其他業(yè)務(wù)收入的81.33萬元代理收入外，新相微其余外購顯示屏電源管理芯片收入均通過京東方實(shí)現(xiàn)。2021年及2022年1-6月，除對京東方銷售外，新相微對成都熊貓電子科技有限公司、峻凌電子（合肥）有限公司等公司有少量出貨，京東方以外的外購顯示屏電源管理芯片收入占當(dāng)期相關(guān)業(yè)務(wù)收入比例均不超過5%。

需要說明的是，據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，新相微顯示屏電源管理芯片收入以定制化采購成品為主。

也就是說，報(bào)告期內(nèi)，新相微的顯示屏電源管理芯片收入主要通過京東方實(shí)現(xiàn)。

此外，據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，新相微顯示屏電源管理芯片的交易單價(jià)分別為0.65元/顆、0.87元/顆、1.6元/顆、1.67元/顆。同期，顯示屏電源管理芯片交易毛利率分別為2.99%、3.64%、7.04%、8.33%。

不難看出，2019-2021年及2022年1-6月，新相微顯示屏電源管理芯片的交易單價(jià)逐年上升，與此同時(shí)，毛利率逐年上升。

值得關(guān)注的是，客戶京東方系新相微的關(guān)聯(lián)方。

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2.2 北京電控及其控制的企業(yè)燕東微，分別持有新相微7.09%、7.84%股權(quán)

據(jù)招股書，北京電子控股有限責(zé)任公司（以下簡稱“北京電控”）為北京燕東微電子股份有限公司（以下簡稱“燕東微”）的實(shí)際控制人。截至招股書簽署日2022年12月5日，燕東微和北京電控分別持有新相微7.84%和7.09%的股份。

經(jīng)《金證研》南方資本中心測算，截至招股書簽署日2022年12月5日，燕東微和北京電控合計(jì)持有新相微14.93%的股份。

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2.3 京東方系北京電控控制的企業(yè)，因此京東方系新相微關(guān)聯(lián)方

據(jù)招股書，截至招股書簽署日期2022年12月5日，京東方系北京電控控制的企業(yè)，系新相微的關(guān)聯(lián)方。

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2.4 改用凈額法確認(rèn)收入后，對京東方的銷售額由5.02億元調(diào)減為0.98億元

據(jù)招股書，將新相微定制化采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售的業(yè)務(wù)采用凈額法進(jìn)行處理后，新相微整體對京東方的銷售額有所下降，但京東方仍是主要客戶。

2019-2021年及2022年1-6月，更正前，新相微對京東方的銷售額分別為6,599.16萬元、10,582.07萬元、20,634.58萬元和 12,423.42萬元，排名均為第一名；更正后，新相微對京東方的銷售額分別為1,725.23萬元、2,802.63萬元、3,000.88萬元和2,278.02萬元，排名分別為第一名、第一名、第二名和第一名。

經(jīng)《金證研》南方資本中心測算，采用凈額法后，2019-2021年及2022年1-6月，新相微對京東方的銷售額由5.02億元調(diào)減為0.98億元，差額總計(jì)達(dá)4.04億元。

綜合前述情況，在采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售業(yè)務(wù)中，新相微改為用凈額法確認(rèn)收入后，報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入總計(jì)調(diào)減4.09億元。其中，新相微對京東方的銷售額總計(jì)調(diào)減4.04億元。

由上可知，在采購顯示屏電源管理芯片成品并銷售業(yè)務(wù)中，新相微改為用凈額法確認(rèn)收入后，報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入總計(jì)調(diào)減4.09億元。其中，新相微對關(guān)聯(lián)方京東方的銷售額總計(jì)調(diào)減4.04億元。此外，新相微的顯示屏電源管理芯片收入主要通過京東方實(shí)現(xiàn)。需要指出的是，顯示屏電源管理芯片的交易單價(jià)及毛利率逐年上升。至此，關(guān)聯(lián)方京東方是否“助力”新相微業(yè)績增長？

問題尚未結(jié)束。

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三、京東方曾間接參股新相微隱而未宣，所持股權(quán)“低買高賣”或獲利超千萬元

禮尚往來。在關(guān)聯(lián)方客戶京東方對新相微業(yè)績增長提供助力的另一方面，京東方出資設(shè)立北京芯動能，而招股書對此“避而不談”。不僅如此，北京芯動能通過轉(zhuǎn)讓新相微股權(quán)或獲利3,000萬元。而且，新相微向京東方銷售產(chǎn)品的價(jià)格“偏低”，個(gè)中交易耐人尋味。

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3.1 自稱除京東方關(guān)聯(lián)方北京電控和燕東微入股外，京東方不曾持股新相微

據(jù)首輪問詢回復(fù)，截至簽署日期2022年9月17日，新相微客戶、供應(yīng)商及其關(guān)聯(lián)方入股的情況，包括北京燕東和北京電控入股新相微、類比科技入股新相微，以及部分客戶的關(guān)聯(lián)方或與客戶存在聯(lián)系的人員通過入股西安眾聯(lián)兆金股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“眾聯(lián)兆金”）間接持有新相微股份。

與此同時(shí)，據(jù)二輪問詢回復(fù)，除新相微客戶的關(guān)聯(lián)方肖紅梅、詹必凱和申輝民通過眾聯(lián)兆金間接持有新相微股份，以及新相微客戶京東方的關(guān)聯(lián)方北京電控和燕東微直接持有新相微股份外，不存在新相微客戶或客戶的關(guān)聯(lián)方直接或間接持有新相微股份的情況。

也就是說，京東方除了關(guān)聯(lián)方北京電控和燕東微持有新相微股權(quán)外，不曾持股新相微。

然而，事實(shí)或并非如此。

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3.2 京東方出資設(shè)立北京芯動能并持有37.35%份額，招股書對此“隱而未披”

據(jù)招股書，北京芯動能為曾持有新相微5%以上股權(quán)的股東。

此外，據(jù)燕東微簽署日期為2022年6月20日的關(guān)于北京燕東微電子股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的審核問詢函的回復(fù)（以下簡稱“燕東微首輪問詢回復(fù)”），北京電控通過下屬京東方持有北京芯動能37.35%的出資額。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，北京芯動能成立于2015年8月21日。截至查詢?nèi)掌?023年2月7日，北京芯動能的合伙人為北京亦莊國際新興產(chǎn)業(yè)投資中心（有限合伙）（以下簡稱“北京亦莊”）、北京益辰奇點(diǎn)投資中心（有限合伙）（以下簡稱“北京益辰”）、國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（以下簡稱“集成電路產(chǎn)業(yè)投資”）、京東方。并且，北京芯動能暫無變更信息。

公開信息顯示，截至查詢?nèi)掌?023年2月7日，北京亦莊、北京益辰、國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資、京東方分別對北京芯動能持股24.9%、0.41%、37.35%、37.35%。

此外，據(jù)京東方簽署日期為2022年8月的2022年半年度報(bào)告，北京芯動能系京東方的聯(lián)營企業(yè)。

也就是說，京東方系北京芯動能的發(fā)起人之一，同時(shí)系北京芯動能的第一大股東，持有北京芯動能37.35%份額。

而招股書對此“隱而未披”，是否意在隱瞞客戶京東方與北京芯動能之間的關(guān)系？不得而知。

值得注意的是，北京芯動能曾通過增資入股新相微，且入股價(jià)格低于前次增資價(jià)格。

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3.3 2016年，北京芯動能以2,000萬元認(rèn)購股權(quán)且價(jià)格低于前次增資價(jià)格

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2016年8月1日，北京電控、北京芯動能、燕東微與新相微電子（上海）有限公司（新相微前身，以下簡稱“新相微有限”）及其原股東簽訂《增資協(xié)議書》，約定北京電控、北京芯動能、燕東微分別以1,900萬元、2,000萬元、2,100萬元的價(jià)格認(rèn)購新相微有限新增的10.23萬美元、10.76萬美元、11.3萬美元注冊資本。

可知，2016年8月，北京芯動能與北京電控、燕東微通過增資入股新相微。其中，北京芯動能以2,000萬元認(rèn)購新相微10.76萬美元注冊資本。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2016年8月，北京芯動能與北京電控、燕東微，對新相微的增資價(jià)格均為185.82元/注冊資本。此外，2015年4月，陜西省高技術(shù)服務(wù)創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）（以下簡稱“陜西高技術(shù)”）對新相微的增資價(jià)格為206.48元/注冊資本。上述價(jià)格的定價(jià)依據(jù)均為參考估值并由交易各方協(xié)商確定。

不難看出，北京芯動能、北京電控及燕東微對新相微的增資價(jià)格低于新相微前次增資價(jià)格。

對此，新相微解釋稱，自2015年5月陜西高技術(shù)增資至本次增資，新相微有限的營業(yè)收入和業(yè)績較為平穩(wěn)，未發(fā)生顯著增長。并且，北京芯動能為半導(dǎo)體行業(yè)知名基金，北京電控和燕東微本次對新相微為戰(zhàn)略投資，燕東微擁有晶圓生產(chǎn)線，入股時(shí)擬將新相微有限作為其顯示芯片設(shè)計(jì)平臺從而打造IDM運(yùn)營模式，新相微有限也擬借助燕東微晶圓產(chǎn)線保證自身產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)快速協(xié)同發(fā)展?；谏鲜霎a(chǎn)能保證和協(xié)同發(fā)展的因素并參考評估的情況，本次增資價(jià)格相比前次增資價(jià)格小幅下降。因此，本次增資價(jià)格較低具有一定合理性，不存在利益輸送的情況。

之后，北京芯動能向新相微實(shí)控人“溢價(jià)”轉(zhuǎn)讓所持有的新相微股權(quán)。

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3.4 2020年，北京芯動能以5,000萬元向新相微實(shí)控人轉(zhuǎn)讓上述股權(quán)

據(jù)首輪問詢回復(fù)，北京芯動能自2019年起即開始考慮退出，考慮退出的原因主要為彼時(shí)新相微有限仍處于虧損狀態(tài)，盈利能力和經(jīng)營狀況較北京芯動能入股時(shí)未有明顯提升。在盈利能力和經(jīng)營狀態(tài)未有明顯提升的情況下，北京芯動能認(rèn)為新相微有限申報(bào)上市的進(jìn)展尚不明朗此外，2019年9月，北京奕斯偉計(jì)算技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“奕斯偉”）設(shè)立時(shí)，北京芯動能對其進(jìn)行投資，并且其已在2016年投資了北京集創(chuàng)北方科技股份有限公司（以下簡稱“集創(chuàng)北方”），奕斯偉和集創(chuàng)北方均為新相微的同行業(yè)公司，北京芯動能因其自身同行業(yè)投資標(biāo)的配置的考量考慮退出新相微。

另一方面，新相微實(shí)控人Peter Hong Xiao（肖宏）擬增持新相微的股份，雙方的意向轉(zhuǎn)讓價(jià)格已能夠使北京芯動能獲得較高的收益，且該收益在當(dāng)時(shí)是可以穩(wěn)定獲取的，而繼續(xù)持有新相微的股份至上市后再退出，其上市成功率和收益率均具有較高的不確定性。

基于上述考慮，北京芯動能在與Peter Hong Xiao（肖宏）協(xié)商后，雙方于2020年9月達(dá)成了股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向，確定5,000萬元（折464.54元/注冊資本）的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

需要指出的是，上述讓價(jià)格相比北京芯動能入股價(jià)格2,000元有明顯的漲幅，且該價(jià)格高于2020年8月新相微與類比科技約定的增資價(jià)格，以及同月新相微與珠海港灣達(dá)泰股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“珠海達(dá)泰”）約定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。對此，新相微表示上述轉(zhuǎn)讓價(jià)格和轉(zhuǎn)讓原因均具有合理性，退出股東與受讓方及新相微之間不存在其他約定和安排。

簡言之，北京芯動能對新相微的入股價(jià)格低于前次增資價(jià)格，退股價(jià)格又高于同期外部投資者的增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。根據(jù)其入股新相微的成本來測算，而后通過轉(zhuǎn)讓所持有的新相微股權(quán)，北京芯動能四年時(shí)間或獲利3,000萬元。新相微對北京芯動能如此“照顧”，是否為了“回報(bào)”其背后的大股東京東方？

不僅如此，新相微對京東方銷售的主要產(chǎn)品單價(jià)，相較于同行業(yè)可比公司價(jià)格的均值偏低。

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3.5 2019-2021年，新相微對京東方銷售的主要產(chǎn)品單價(jià)均低于同行均值

據(jù)首輪問詢回復(fù)，2019-2021年，新相微向京東方銷售產(chǎn)品為顯示屏管理芯片和分離型顯示驅(qū)動芯片。

據(jù)招股書，新相微選取了格科微有限公司（以下簡稱“格科微”）、深圳天德鈺科技股份有限公司（以下簡稱“天德鈺”）、聯(lián)詠科技股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)詠”）、瑞鼎科技股份有限公司（以下簡稱“瑞鼎”）、矽創(chuàng)電子股份有限公司（以下簡稱“矽創(chuàng)電子”）、北京集創(chuàng)北方科技股份有限公司（以下簡稱“集創(chuàng)北方”）等六家公司作為其顯示驅(qū)動芯片同行業(yè)可比公司。

2019-2021年，格科微顯示驅(qū)動芯片單價(jià)分別為1.16元/顆、1.44元/顆、2.8元/顆；天德鈺顯示驅(qū)動芯片單價(jià)分別為2.98元/顆、2.41元/顆、5.5元/顆；聯(lián)詠顯示驅(qū)動芯片單價(jià)分別為5.91元/顆、6.83元/顆、5.56元/顆；瑞鼎顯示驅(qū)動芯片單價(jià)分別為4.97元/顆、4.89元/顆、4.21元/顆；矽創(chuàng)電子顯示驅(qū)動芯片單價(jià)分別為1.6元/顆、1.68元/顆、2.74元/顆；集創(chuàng)北方顯示驅(qū)動芯片單價(jià)分別為2.7元/顆、2.95元/顆、4.11元/顆。

經(jīng)《金證研》南方資本中心測算，2019-2021年，上述6家新相微同行業(yè)可比公司的顯示驅(qū)動芯片單價(jià)的均值分別為3.22元/顆、3.37元/顆、4.15元/顆。

2019-2021年，新相微向京東方銷售的顯示驅(qū)動芯片的單價(jià)分別為2.6元/顆、2.44元/顆、2.98元/顆。

可見，2019-2021年，新相微向京東方銷售的顯示驅(qū)動芯片單價(jià)均低于同行均值。

除此之外，新相微向京東方銷售的另一產(chǎn)品價(jià)格同樣低于同行。

據(jù)招股書，新相微選取了集創(chuàng)北方作為其顯示屏電源管理芯片的同行業(yè)可比公司。

2019-2021年，集創(chuàng)北方顯示屏電源管理芯片的交易單價(jià)分別為0.93元/顆、0.99元/顆、1.69元/顆。

2019-2021年，新相微向京東方銷售的顯示屏電源管理芯片的交易單價(jià)分別為0.65元/顆、0.87元/顆、1.6元/顆。

不難看出，2019-2021年，新相微向京東方銷售的顯示屏電源管理芯片的交易單價(jià)低于同行。

值得一提的是，據(jù)招股書，集創(chuàng)北方的電源管理芯片客戶也包括京東方。

上述情形或表明，京東方出資設(shè)立北京芯動能并持有份額，而招股書對此“避而不談”。并且，新相微聲稱，客戶京東方不曾持股新相微。然而，京東方持股的北京芯動能通過轉(zhuǎn)讓新相微股權(quán)或獲利3,000萬元。此外，新相微代理銷售業(yè)務(wù)收入超九成來自關(guān)聯(lián)方京東方，且毛利率逐年走高。至此，新相微與京東方間是否潛藏其他利益安排？均存疑待解。

長堤潰于蟻，君子慎其微。新相微如此信息披露，能否向市場交出滿意答卷？

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