作者：冬音

出品：洞察IPO

近日，贛州吉銳新能源科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“吉銳科技”）向深交所提交上市申請(qǐng)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。民生證券為主承銷商。

吉銳科技主要從事新能源鋰電池的循環(huán)利用，借著新能源行業(yè)景氣度的不斷提高，成立僅4年的吉銳科技實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利的快速增長(zhǎng)，但公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與鋰、鈷、鎳等原材料采購(gòu)價(jià)格以及碳酸鋰電池銷售價(jià)格密切相關(guān)。自2022年底以來(lái)受到碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下跌影響，公司2022年毛利率出現(xiàn)下滑，未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也面臨大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。

前五大客戶營(yíng)收占比超8成

吉銳科技成立的年頭不長(zhǎng)。

吉銳科技前身為成立于2019年的吉瑞有限，由司馬忠志、長(zhǎng)信科技、廖志剛等共同出資設(shè)立，設(shè)立之初，司馬忠志持股36.67%，長(zhǎng)信科技持股20%。去年9月才變更為股份有限公司，或也是因?yàn)樯鲜胁胚M(jìn)行的變更。

自公司成立以來(lái)，吉銳科技主要從事廢舊鋰電池正極材料回收利用及鋰電池材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與加工服務(wù)，主要產(chǎn)品包括電池級(jí)碳酸鋰、磷酸鐵、鎳/鈷/錳鹽等，主要用于制造鋰電池正極材料的原料，這些原料最終應(yīng)用于新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。

公司盈利模式主要包括自產(chǎn)業(yè)務(wù)和委托加工兩種，目前公司與新能源行業(yè)的主要企業(yè)國(guó)軒高科、廈鎢新能、龍?bào)纯萍?、?dāng)升科技、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、容百科技、華友鈷業(yè)、天力鋰能、比亞迪、建發(fā)股份、格林美、優(yōu)美科等能均有合作。發(fā)行人前五大客戶營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)到了80%，公司面臨著客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。

公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)圖

根據(jù)招股書(shū)顯示，2020年至2022年，吉銳科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2099.32萬(wàn)元、1.66億元和9.30億元，呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同期分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-705.52萬(wàn)元、3693.69萬(wàn)元和1.11億元，公司實(shí)現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧。其中，電池級(jí)碳酸鋰自產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司營(yíng)收主要來(lái)源。2020年度、2021年度和2022年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1891.99萬(wàn)元、1.61億元和9.26億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為90.12%、96.78%和99.56%。

公司營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)圖

公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)與近兩年新能源汽車(chē)行業(yè)景氣度持續(xù)提升相關(guān)。新能源汽車(chē)的普及使得鋰電池廠商加速擴(kuò)張產(chǎn)能，碳酸鋰的市場(chǎng)需求強(qiáng)勁帶動(dòng)碳酸鋰價(jià)格持續(xù)上漲并高位運(yùn)行，促使公司收入和利潤(rùn)規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了大幅上漲。

業(yè)務(wù)受碳酸鋰價(jià)格影響大，毛利率下降

不過(guò)這也使得公司業(yè)務(wù)受到碳酸鋰銷售價(jià)格影響較大。自2022年年底，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格逐漸下滑。截止到今年四月份內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格下跌至17.65萬(wàn)元/噸，相比2022年11月中旬的最高56.75萬(wàn)元/噸跌幅高達(dá)68.9%；工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格更是最低下探至13.5萬(wàn)元/噸。雖然自5月份開(kāi)始，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格有所回升，到目前為止已接近30萬(wàn)元/噸,但據(jù)最高點(diǎn)仍相差近一半水平。

受到碳酸鋰價(jià)格下跌影響，吉銳科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從2021的41.13%下降至23.52%。吉銳科技在招股書(shū)中也指出，若碳酸鋰價(jià)格下跌幅度達(dá)到30%-50%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)2023年毛利可能較2022年下降33%-55%不等。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利與碳酸鋰價(jià)格變動(dòng)圖

此外，公司目前存貨金額相對(duì)較大，也面臨一定跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。2020-2022年末，公司存貨賬面價(jià)值金額分別為1338.95萬(wàn)元、4318.95萬(wàn)元和2.06億元，存貨余額增長(zhǎng)較快，占期末資產(chǎn)總額的比例分別為13.65%、9.80%和16.31%，雖然公司計(jì)提了一定的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，但若原材料和產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，公司存貨將面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

公司規(guī)模偏小，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)漸趨激烈

隨著新能源車(chē)的普及，目前我國(guó)逐漸建立健全廢舊鋰電池回收機(jī)制，確保資源的合理高效利用，降低環(huán)境污染。鑒于國(guó)家政策的傾向以及未來(lái)鋰電池回收龐大的市場(chǎng)，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)正在通過(guò)多種方式建立合作機(jī)制，布局動(dòng)力電池梯度利用與電池回收，鋰電池回收利用行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

比如，寧德時(shí)代（300750.SZ）設(shè)立子公司廣東邦普循環(huán)，打造“電池生產(chǎn)-使用-梯次利用-回收與資源再生”產(chǎn)業(yè)閉環(huán)；贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）子公司江西贛鋒循環(huán)，從事電池、金屬?gòu)U料的回收加工業(yè)務(wù)；還有上市公司格林美（002340.SZ），其年回收處理電子廢棄物及廢舊電池占中國(guó)報(bào)廢總量的10%以上。

與上述這些公司或上市公司子公司相比，吉銳科技的市場(chǎng)份額較低，整體規(guī)模偏小，面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。

根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)廢舊電池粉濕法處理量為32.5萬(wàn)噸，廢舊電池粉濕法處理量前五的企業(yè)分別為邦普循環(huán)、贛州龍凱、金晟新能、贛鋒循環(huán)和吉銳科技；2022年中國(guó)廢舊磷酸鐵鋰電池粉處理量為11萬(wàn)噸，廢舊磷酸鐵鋰電池粉濕法處理量排名前五的企業(yè)分別為贛州龍凱、贛鋒循環(huán)、吉銳科技、江西環(huán)鋰和湖南金凱。

總的來(lái)看，因鋰電池大規(guī)模應(yīng)用的時(shí)間較短，我國(guó)鋰電池回收行業(yè)仍處于起步階段。符合規(guī)范條件的白名單企業(yè)的實(shí)際回收量偏低，市場(chǎng)仍面臨總體規(guī)模較小、回收網(wǎng)絡(luò)不健全及回收機(jī)制不規(guī)范等問(wèn)題，一定程度上制約了行業(yè)發(fā)展。

目前吉銳科技主要客戶有國(guó)軒高科、廈鎢新能、龍?bào)纯萍?、?dāng)升科技、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、容百科技、華友鈷業(yè)、天力鋰能、比亞迪、建發(fā)股份等國(guó)內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。報(bào)告期各期，截止目前，公司控股股東、實(shí)際控制人為司馬忠志。司馬忠志直接持有發(fā)行人24.61%的股份，通過(guò)擔(dān)任贛州銳展、贛州銳科執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制發(fā)行人16.88%的股份，合計(jì)控制發(fā)行人41.49%股份的表決權(quán)。

本次IPO，吉銳科技計(jì)劃募集資金11億元，主要用于年處理30萬(wàn)噸鋰電池循環(huán)綜合利用項(xiàng)目和鋰離子電池材料循環(huán)制造研發(fā)技術(shù)中心項(xiàng)目。

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