CVA精英計(jì)劃第十期

估值報(bào)告寫作第三講

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知識(shí)梳理:

估值報(bào)告的使用者:

委托方、業(yè)務(wù)約定書中約定的其他報(bào)告使用者、法院、國資委、監(jiān)會(huì)、稅務(wù)

部門、工商行政管理部門、法院、商務(wù)部

估值對(duì)象：

由交易行為決定、委托方明確、業(yè)務(wù)約定書約定、包括企業(yè)整體和股東權(quán)益，股東權(quán)益包括：股東全部權(quán)益和股東部分權(quán)益，由《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則》第二條規(guī)定，同時(shí)由會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后的資產(chǎn)負(fù)債表為準(zhǔn)。

價(jià)值類型

價(jià)值類型包括：市場(chǎng)價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類型、投資價(jià)值、在用價(jià)值、清算價(jià)值、殘余價(jià)值。

市場(chǎng)價(jià)值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額，即公允價(jià)值。

投資價(jià)值是指估值對(duì)象對(duì)于具有明確投資自標(biāo)的特定投資者或者某SS類投資者所具有的價(jià)值估計(jì)數(shù)額，亦稱特定投資者價(jià)值。

企業(yè)價(jià)值包括：并購價(jià)值、經(jīng)營價(jià)值、清算價(jià)值，并購價(jià)值是被收購假設(shè)下的企業(yè)價(jià)值；經(jīng)營價(jià)值持續(xù)經(jīng)營假設(shè)下的企業(yè)價(jià)值；清算價(jià)值是破產(chǎn)清算假設(shè)下的企業(yè)價(jià)值。

估值基準(zhǔn)日、報(bào)告日

二者關(guān)系的三種評(píng)估類型：現(xiàn)時(shí)性評(píng)估、追溯性評(píng)估、預(yù)測(cè)性評(píng)估?；鶞?zhǔn)日與報(bào)告日是相同或接近的是現(xiàn)時(shí)性評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)。

基準(zhǔn)日是評(píng)估結(jié)論開始成立的一個(gè)特定時(shí)日，標(biāo)準(zhǔn)、依據(jù)在該時(shí)點(diǎn)有效。由委托方確定，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師可以根據(jù)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)提供建議。估值基準(zhǔn)日的變更，是一項(xiàng)新的資產(chǎn)估值業(yè)務(wù)，

估值結(jié)果有效期：

估值結(jié)論變化不大，長(zhǎng)短的本質(zhì)是估值結(jié)論變化的周期，估值報(bào)告通常為自估值基準(zhǔn)日至經(jīng)濟(jì)行為實(shí)現(xiàn)日一年內(nèi)有效，基于一入重大假設(shè)一一在一年內(nèi)，市場(chǎng)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)未發(fā)生較大波動(dòng)，估值結(jié)論變化不大。若變動(dòng)較大應(yīng)予以披露和說明，若估值報(bào)告的結(jié)論不能反映經(jīng)濟(jì)行為實(shí)現(xiàn)日價(jià)值，應(yīng)該重新估值。

追溯性估值報(bào)告

追溯性估值報(bào)告出具時(shí)，其經(jīng)濟(jì)行為即已發(fā)生，追溯性估值的價(jià)值結(jié)論不存在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)條件對(duì)其影響的問題，因此，追溯性估值報(bào)告不存在有效期限的限制。

評(píng)估原則

獨(dú)立、客觀、公正

估值假設(shè)

交易假設(shè)、公開市場(chǎng)假設(shè)、持續(xù)使用假設(shè)和清算假設(shè)。交易假設(shè)是估值得以進(jìn)行的一個(gè)最基本的前提假設(shè)；公開市場(chǎng)假設(shè)是假定比較完善的公開市場(chǎng)存在，待估資產(chǎn)將要在這樣的市場(chǎng)中進(jìn)行交易；持續(xù)使用假設(shè)首先設(shè)定待估資產(chǎn)正處于使用狀態(tài)；清算假設(shè)是對(duì)資產(chǎn)在非公開市場(chǎng)條件下被迫出售或快速變現(xiàn)條件的假定說明。

特別事項(xiàng)說明限制使用條件

評(píng)估報(bào)告成立的前提條件和假設(shè)條件單獨(dú)規(guī)范的結(jié)果

收益預(yù)測(cè)假設(shè)

為了將企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)、有關(guān)估值外部環(huán)境固化，是屬于收益預(yù)測(cè)基準(zhǔn)或前提，也是未來收益指標(biāo)預(yù)測(cè)結(jié)果的成立的前提

估值假設(shè)

估值假設(shè)包括：市場(chǎng)條件的假設(shè)、企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)的假設(shè)、改變主營業(yè)務(wù)的假設(shè)

被評(píng)估企業(yè)及相關(guān)責(zé)任方提供的有關(guān)本次評(píng)估資料是真實(shí)的、完整、合法和有效的，以委托方及被評(píng)估單位提供的評(píng)估申報(bào)表為準(zhǔn)，以有關(guān)資產(chǎn)所有權(quán)文件、證件及會(huì)計(jì)憑證，有關(guān)法律文件的真實(shí)合法為前提。

企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)的假設(shè)

企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)的假設(shè)包括：持續(xù)經(jīng)營假設(shè)、產(chǎn)權(quán)主體變動(dòng)假設(shè)、破產(chǎn)清算假設(shè)、結(jié)業(yè)清算、改變經(jīng)營方式、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

使用限制

（一）評(píng)估報(bào)告只能用于評(píng)估報(bào)告載明的評(píng)估目的和用途

（二）評(píng)估報(bào)告只能由評(píng)估報(bào)告載明的評(píng)估報(bào)告使用者使用；

（三）未征得出具評(píng)估報(bào)告的評(píng)估機(jī)構(gòu)同意，評(píng)估報(bào)告的內(nèi)容不得被捕抄、引用或披露于公開媒體，法律、法規(guī)規(guī)定以及相關(guān)當(dāng)事方另有約定的除外；

（四）評(píng)估報(bào)告的使用有效期；

（五）因評(píng)估程序受限造成的評(píng)估報(bào)告的使用限制。

估值報(bào)告使用限制的的披露：特定的用途、特定的使用者、特定的使用期限、特定的公開程序、估值程序受限時(shí)的限制使用。

預(yù)測(cè)主體及責(zé)任

首先需要分析確信預(yù)測(cè)假設(shè)的合理性，由評(píng)估師的預(yù)測(cè)假設(shè)來決定。預(yù)測(cè)主體為企業(yè)，責(zé)任應(yīng)為評(píng)估師，需要評(píng)估師對(duì)所有的信息進(jìn)行一個(gè)識(shí)別，在客觀情況下去預(yù)測(cè)。

收益預(yù)測(cè)假設(shè)

采用收益法、成本法、市場(chǎng)法。

估值結(jié)論確定

選擇其一，而非確定，應(yīng)當(dāng)對(duì)采用各種方法評(píng)估形成的初步評(píng)估結(jié)論進(jìn)行分析比較，確定最終評(píng)估結(jié)論。

確定價(jià)值結(jié)論披露

采用加權(quán)算術(shù)平均或算術(shù)平均，目前企業(yè)價(jià)值估值規(guī)范或企業(yè)國有資產(chǎn)估值項(xiàng)目的要求，為定性分析的方法。通常的做法是在綜合考慮不同估值方法和初步估值結(jié)論的合理性及所使用數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量的基礎(chǔ)上，確定其中一個(gè)估值結(jié)果作為估值報(bào)告估值結(jié)論。

估值結(jié)論確定披露中，應(yīng)考慮的問題

1.因不同方法的估值路徑不同，對(duì)企業(yè)價(jià)值的估值難以做到兩者估值對(duì)象和范圍精確一致。

2.不同方法的適值路徑經(jīng)不同，對(duì)企業(yè)價(jià)值的適值以做到兩者適值對(duì)象和范圍精確一致。

披露的內(nèi)容：

一、“引用”行為的披露

二、“瑕癥”產(chǎn)權(quán)的披露

三、“受限”程序的披露

四、“責(zé)任”劃分的坡露

五、“未定”因素的披露

六、“資料”來源的披露

心得：

本次課程主要對(duì)標(biāo)準(zhǔn)估值做了詳細(xì)的闡述，在這過程中又進(jìn)一步強(qiáng)化了前面幾次課的內(nèi)容，課中詳細(xì)講解了有關(guān)責(zé)任劃分有關(guān)的事項(xiàng)，作為一名估值分析師，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)是一項(xiàng)十分重要的估值，同時(shí)估值分析師還應(yīng)該對(duì)信息來源的準(zhǔn)確性和合理性進(jìn)行推測(cè)，這才是估值分析師能力體現(xiàn)所在，只有在一次次的預(yù)測(cè)和假設(shè)之中才能培養(yǎng)出真正的能力，在引用資料時(shí)也注意需要仔細(xì)辨別，才能減少風(fēng)險(xiǎn)，做成一次完美的估值。在評(píng)估的過程中價(jià)值評(píng)估師需要足夠的客觀公正才能將真正的估值結(jié)果顯示給委托方或者公眾。