股價跌逾七成，京東物流一體化供應(yīng)鏈不好使了？
撰稿 | 多客
來源 | 貝多財經(jīng)
得民心，失利潤；口碑向上，股價向下。
作為中國供應(yīng)鏈物流龍頭，但京東物流（HK:02618）給人一種上市即巔峰的感覺，股價從剛開盤幾天最高的48港元/股開始，基本處于持續(xù)下跌的狀態(tài)，截至7月13日收盤15.14港元/股，跌幅近70%，要想重返昔日高光時刻，恐怕遙遙無期，目前市值跌破1000億港元大關(guān)。
資料來源：Wind。
除了股價下跌，京東物流的首席財務(wù)官上市未滿一年就“跑了”。
前不久的2022年5月17日，京東物流發(fā)布公告稱，原CFO馬越因?qū)⒂诰〇|集團(tuán)擔(dān)任新的職務(wù)，現(xiàn)已提呈辭職，自2022年5月17日起生效。同時，單蘇已獲接任京東物流新CFO。
資料來源：京東物流公告。
不應(yīng)該啊，京東物流很得“民心”的，除了速度快、送貨上門以外，在用戶體驗、服務(wù)質(zhì)量方面的口碑都是很好的。
兩條趨勢線赫然呈現(xiàn)，口碑向上，但股價向下。
這其實也不難理解，因為這本身就是兩個維度下的結(jié)果。口碑，來自于消費者，在享受京東物流的服務(wù)質(zhì)量時給予的評價；而股價，是源于投資者，要知道沒有什么會比亮眼的財報更能打動投資者，但可悲的是，京東物流深陷虧損泥潭，遲遲不能向投資者遞交一份滿意的“答卷”。
事實上，物流行業(yè)利潤修復(fù)并非一朝一夕的事情。在激烈的“價格戰(zhàn)”以及“無止境”的油價上漲以及疫情反復(fù)等大環(huán)境下，京東物流想要盈利也絕非易事。但投資者一切以數(shù)據(jù)說話，沒有盈利的京東物流股價跌跌不休也就合乎情理了。
那么，物流還是門好生意嗎？
一、京東以一體化供應(yīng)鏈切入物流行業(yè)
談及物流，這個概念可就大了，有人說它是“產(chǎn)業(yè)資源流動的咽喉”，也有人說它是“經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，但無外乎都凸顯其重要性。
據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年上半年快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計將超500億件，業(yè)務(wù)收入預(yù)計接近5000億元，其中日均業(yè)務(wù)量恢復(fù)至3億件以上，超2021年同期水平；日最高業(yè)務(wù)量超過4億件。另據(jù)中信建投數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計同比增長約4%，單票收入約9.7元。
也就是說，物流行業(yè)仍處于“藍(lán)海”。
2007年京東自建物流，10年后物流板塊開始對外服務(wù)。不得不說，京東物流憑借一體化供應(yīng)鏈解決方案迅速破圈，走出一條帶有京東特色的差異化賽道。
所謂的一體化供應(yīng)鏈，具體包含“倉儲”“物流”“快遞”三個板塊。而京東物流之所以差異化，主要體現(xiàn)在“倉網(wǎng)資源+倉內(nèi)技術(shù)”。
據(jù)浙商證券研報顯示，2021年京東自有倉儲超1300個，另外還有1700個云倉，倉儲總面積超2400萬平方米（包含云倉），倉儲網(wǎng)絡(luò)已幾乎覆蓋全國所有縣區(qū)，是全國管理倉儲面積最大的物流公司。
這是一個什么概念，就拿順豐控股（002352.SZ）為例，同期運營219座倉庫，面積1000萬平方米，不及京東物流的一半。
正是基于大量的倉儲，京東物流形成規(guī)模效應(yīng)。只要訂單規(guī)模足夠大，就能顯著降低京東物流的固定成本，從而掌握成本優(yōu)勢。
此外，截止2021年底，京東物流還在全國33個城市運營43個“亞洲一號”?！皝喼抟惶枴笔蔷〇|物流自建、面積超過10萬平米、擁有自動化設(shè)備的智能倉群（亞洲一號屬于RDC）。
“亞洲一號”最大的特點體現(xiàn)在智能化方面，擁有業(yè)界最頂級的倉內(nèi)技術(shù)水平，包括倉庫管理系統(tǒng)、運輸管理系統(tǒng)及訂單管理系統(tǒng)，能夠打通商流和物流兩端，實現(xiàn)精準(zhǔn)的需求預(yù)測、商品配送規(guī)劃，也能夠?qū)⑾嚓P(guān)技術(shù)復(fù)用至普通倉儲，實現(xiàn)整體倉網(wǎng)全局性的效率提升。
二、前置倉的重資產(chǎn)模式為虧損的“罪魁禍?zhǔn)住?/strong>
2022年3月10日，京東物流上市后首份年度財報出爐，依舊“增收不增利”。
據(jù)財報顯示，2021年京東物流實現(xiàn)營收1046.93億人民幣，同比增長42.7%。
資料來源：京東物流2021年財報。
其中，一體化供應(yīng)鏈客戶收入710.54億元，同比增長27.75%；其他客戶收入336.39億元，同比增長89.46%。
資料來源：Wind。
對此，京東物流解釋稱，來自一體化供應(yīng)鏈客戶收入增加主要是受公司的外部一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)量增長以及ARPC（單客戶平均收入）增加所帶動；而來自其他客戶的收入增加主要是由于其他客戶的數(shù)量增加導(dǎo)致公司快遞快運服務(wù)的業(yè)務(wù)量增加以及于2020年8月收購跨越速運。
再來看盈利能力，2021年京東物流凈虧損156.61億元，上年同期虧損40.37億元，不僅持續(xù)虧損，而且虧損幅度大幅擴大。
但值得一提的是，京東物流虧損主要集中在上半年，而下半年財務(wù)表現(xiàn)有明顯改善，扭虧為盈。
步入2022年，京東物流仍未擺脫虧損魔咒。2022年一季度實現(xiàn)收入273.51億元，同比增長22%，但仍處于虧損狀態(tài)，凈虧損為13.86億元。
究其原因，主要源于成本高企。
毋庸置疑，物流行業(yè)自帶重資產(chǎn)屬性，疊加京東物流采用前置倉的重資產(chǎn)模式，不斷追求完善的供應(yīng)鏈體系以及加速業(yè)務(wù)擴張，勢必面臨巨額的營業(yè)成本壓力。
據(jù)歷年財報顯示，2018年至2021年京東物流分別錄得營業(yè)成本368億元、464億元、670億元和989億元，不斷攀升。其中2021年同比大漲近50%，主要源于新業(yè)務(wù)開拓及網(wǎng)絡(luò)擴張投入大量資金導(dǎo)致其固定成本過高。
另外，京東物流在人力成本上也遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。據(jù)2021年財報顯示，京東物流應(yīng)付員工薪酬358億元，按同期30多萬一線快遞員來計算，每個快遞員月工資一萬元。
據(jù)“搜狐財經(jīng)”報道，快遞專業(yè)人士徐勇表示：“京東物流的直營模式相對于加盟模式成本較高，未來由于國內(nèi)政策的扶持，成本會逐漸降低或者趨同，但是這種短期內(nèi)暫時無法改變。京東物流的虧損實際上是正常虧損，主要虧損在人力成本、員工的薪酬福利上?！?/p>
當(dāng)然，京東物流也在積極“自救”。
2022年3月11日晚間，德邦股份（603056.SH）發(fā)布公告稱，原控股股東及實際控制人崔維星在內(nèi)的合計153名自然人及機構(gòu)股東分別與京東物流全資子公司京東卓風(fēng)簽訂相關(guān)股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議等交易文件，在滿足股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議等交易文件約定的交割條件的前提下，受讓方合計將受讓轉(zhuǎn)讓方持有的德邦股份近9400萬股、占德邦股份總股本99.99%的股份。
資料來源：德邦股份公告。
對此，有報道稱，“此次收購德邦物流，將有助于京東物流加強大件物流網(wǎng)絡(luò)及干線運輸能力，對雙方物流網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品品類進(jìn)行優(yōu)勢互補，整合供應(yīng)鏈資源，提升網(wǎng)絡(luò)運營效率，降低綜合運營成本。”
三、下一站，智能化、低碳化
2021年年底，《“十四五”郵政業(yè)發(fā)展規(guī)劃》出臺，提出了規(guī)模實力、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)新能力、服務(wù)水平、治理效能五大方面目標(biāo)。對此，包括京東物流在內(nèi)的快遞行業(yè)龍頭在推進(jìn)綠色物流體系建設(shè)、“數(shù)智化”轉(zhuǎn)型方面進(jìn)行規(guī)劃。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院顯示，京東物流在供應(yīng)鏈智能化方面，通過戰(zhàn)略簽約、頒發(fā)共生伙伴等形式，整合社會化物流企業(yè)的資源，增強協(xié)同作戰(zhàn)能力，推動行業(yè)打破既有邊界走向融合，力促共生共贏。未來5-10年，京東物流將攜手社會各界共建全球智能供應(yīng)鏈基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)（GSSC），推動全球供應(yīng)鏈的智能化發(fā)展，促進(jìn)社會商業(yè)形態(tài)轉(zhuǎn)型升級，全面降低社會成本，提高流通效率。
當(dāng)然，京東物流行動ing。自從2017年正式宣布獨立以來，京東物流與中遠(yuǎn)海運、中鐵快運、哈鐵快運、雅瑪多、國貨航、東航、南航、海航、齊魯交通等200余家行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)開展合作，不斷豐富和完善共生物流生態(tài)體系，搭建海陸空一體化的全球智能供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施。
綠色低碳發(fā)展方面，2021年10月，京東物流與聯(lián)合利華、網(wǎng)易嚴(yán)選、宜家、雀巢等合作伙伴發(fā)布“青流計劃”新五年綠色低碳倡議：將繼續(xù)投入10億元用于加碼綠色低碳的一體化供應(yīng)鏈建設(shè)，未來5年實現(xiàn)自身碳效率提升35%。
此外，近日京東物流與國家電投上海能源科技發(fā)展有限公司簽署合作協(xié)議，就光伏領(lǐng)域的產(chǎn)品倉儲、配送、安裝、運維等方面展開全面合作，推進(jìn)縣域清潔能源布局，共建縣域綜合能源一體化物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。不難看出，京東物流一體化物流供應(yīng)鏈日漸完善。
在但執(zhí)行層面，京東物流則漏洞百出。據(jù)央視新聞客戶端2022年7月12日報道，北京市郵政管理局近日依法對北京京訊遞科技有限公司（京東快遞北京總部）違法違規(guī)行為進(jìn)行行政處罰。
在對門頭溝區(qū)京東金春時代營業(yè)部檢查中發(fā)現(xiàn)，某快遞員未佩戴N95口罩，核酸檢測未落實一天一檢。調(diào)查中，該營業(yè)部稱該快遞員未核酸檢測時均未在崗工作，并以監(jiān)控設(shè)備臨時損壞為由拒絕調(diào)閱視頻。
屬地管理部門西區(qū)郵政管理局在調(diào)查核實中確認(rèn)該員工一直在一線崗位工作，并未落實一日一檢防疫要求。該營業(yè)部同時存在部分員工未佩戴N95口罩上崗作業(yè)、部分時段未進(jìn)行快件消殺等問題。屬地管理部門西區(qū)郵政管理局下發(fā)了責(zé)令改正通知書，對企業(yè)有關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行了行政約談，并對違法違規(guī)問題進(jìn)行處罰。
據(jù)了解，京東物流將于7月21日召開收購德邦控股決議案股東特別大會，靴子落地后的京東物流能講出盈利的故事嗎？
聲明：本文僅作為知識分享，只為傳遞更多信息！本文不構(gòu)成任何投資建議，任何人據(jù)此做出投資決策，風(fēng)險自擔(dān)。
