胡昕煒是那種陽光大男孩的性格，盡管他現(xiàn)在已經(jīng)是頭部基金經(jīng)理，但依然早上會(huì)騎車上班。他的工作節(jié)奏與很多白領(lǐng)一樣，不過強(qiáng)度要高一些。

8點(diǎn)到公司后主要開晨會(huì)、討論會(huì)；交易時(shí)間看盤或者做交易，可能也會(huì)聽路演，10點(diǎn)或下午2點(diǎn)會(huì)接待一些上市公司或賣方；午餐路演較多，盤后內(nèi)部討論比較多，重點(diǎn)討論股票。晚上回家工作兩到三個(gè)小時(shí)，看看公告。

胡昕煒畢業(yè)于清華大學(xué)電子工程系，2011年畢業(yè)后就“機(jī)緣巧合”加入了匯添富，起初短暫跟過電子行業(yè)研究，很快調(diào)任消費(fèi)組研究員，2016年4月8日起開始管理匯添富消費(fèi)行業(yè)基金。

目前共管理7只基金產(chǎn)品，分別為匯添富消費(fèi)行業(yè)、匯添富價(jià)值創(chuàng)造、匯添富消費(fèi)升級(jí)、匯添富民安增益A、匯添富穩(wěn)健增長A、匯添富中盤價(jià)值精選A、匯添富消費(fèi)精選兩年持有A。其中，匯添富消費(fèi)行業(yè)是其代表作。

匯添富消費(fèi)行業(yè)在胡昕煒管理期間，贏得過行業(yè)金牛獎(jiǎng)、明星基金獎(jiǎng)、金基金獎(jiǎng)“三大滿貫”認(rèn)證，2019年奪得高含金量的“五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹?，年化回報(bào)達(dá)29.72%，回報(bào)排名達(dá)9/488。

（一）產(chǎn)品超額收益來自哪里？

同樣是專注消費(fèi)領(lǐng)域，匯添富消費(fèi)行業(yè)年化收益卻高達(dá)29%，回報(bào)排名9/488，產(chǎn)品超額收益的來源是什么？

筆者復(fù)盤胡昕煒持倉以及結(jié)合此前采訪發(fā)現(xiàn)，他的持倉上具有明顯的“大局觀”，對(duì)于一些堅(jiān)定看好的經(jīng)典消費(fèi)品，能夠長期持有。回溯公開數(shù)據(jù)，多只大牛股連續(xù)長時(shí)間出現(xiàn)在其前十大重倉股名單中。一個(gè)基金經(jīng)理能夠完整吃到大牛股的長期漲幅，和其對(duì)商業(yè)模式的深度認(rèn)知有關(guān)。

另一方面，胡昕煒在消費(fèi)領(lǐng)域的投資視野非常開闊，除了把握經(jīng)典消費(fèi)品的超額收益外，還通過對(duì)海外不同領(lǐng)域的消費(fèi)品龍頭企業(yè)深度研究，抓住其他的機(jī)會(huì)。比如在港股投資上，重倉部分運(yùn)動(dòng)服飾龍頭、物管等公司，收益不俗，而敢于重倉的背后，是源于他們對(duì)于同類國際巨頭公司的深度研究；除了這些傳統(tǒng)意義上的消費(fèi)，胡昕煒對(duì)新興消費(fèi)充滿興趣，發(fā)掘和把握時(shí)代脈絡(luò)，像醫(yī)美、“新國潮”等領(lǐng)域內(nèi)的個(gè)股，胡昕煒都有涉足，這也為其組合提供更加多元和可持續(xù)的收益創(chuàng)造了空間。

對(duì)于下半年的消費(fèi)板塊的表現(xiàn)，胡昕煒表示相比上半年，下半年消費(fèi)板塊可能會(huì)有相對(duì)較好的表現(xiàn)，另外也會(huì)持續(xù)加大對(duì)先進(jìn)制造的關(guān)注，后期配置也會(huì)相對(duì)更加均衡些，在新能源汽車、半導(dǎo)體等高端制造領(lǐng)域給予更多關(guān)注。

（二）三個(gè)維度控制回撤

在產(chǎn)品的回撤控制方面，胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)行業(yè)成立以來最大回撤也沒有超過-30%，最近三年最大回撤只有-26.59%。尤其是在2018年面對(duì)市場大幅回撤，產(chǎn)品也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

對(duì)此，胡昕煒曾坦言，過往也嘗試通過擇時(shí)來降低風(fēng)險(xiǎn)影響，但后來發(fā)現(xiàn)擇時(shí)需要做對(duì)兩次才算成功，才能夠獲得比較好的收益：高點(diǎn)賣了，但是低點(diǎn)不買，漲了也沒意義，況且在中國做投資，相信中國的經(jīng)濟(jì)基本面中長期向好，A股市場具有長遠(yuǎn)的投資價(jià)值，因此在風(fēng)控方面，會(huì)把更多關(guān)注度放在精選個(gè)股上。

在他看來，控制風(fēng)險(xiǎn)有三個(gè)維度：第一，擇時(shí)，控制風(fēng)險(xiǎn)最好降低倉位，但事實(shí)比較難，胡昕煒做的很少；第二，行業(yè)分散配置，讓組合更加均衡；第三，個(gè)股層面，投資長期邏輯強(qiáng)大、增長確定性和持續(xù)性較強(qiáng)的公司。拉長時(shí)間來看，好公司即使有回撤，市場好起來時(shí)它修復(fù)也比較快。

（三）長期投資，降低換手率

胡昕煒的持倉風(fēng)格屬于集中度較均衡，前十大重倉股占比45-65%之間，在資產(chǎn)配置方面，長期保持80%-90%的較高的股票倉位，基本是以日常和可選消費(fèi)為主，是比較明顯的消費(fèi)風(fēng)格的基金經(jīng)理。

除了持股集中度較高之外，匯添富消費(fèi)行業(yè)在胡昕煒接手管理以來，換手率也在300%以上下降到150%以下，遠(yuǎn)低于市場平均水平。從匯添富消費(fèi)行業(yè)近10個(gè)季度的前十大重倉股情況來看，大多數(shù)重倉股持有時(shí)間都比較長。

胡昕煒在最近的一次直播中表示，希望從長期角度出發(fā)做投資，因此整體上保持了較低的換手率，基本維持了對(duì)消費(fèi)、醫(yī)藥和先進(jìn)制造等重點(diǎn)行業(yè)的投資。要獲得長期可持續(xù)的超額收益，需要關(guān)注長期，淡化短期，還要與消費(fèi)、醫(yī)藥、高端制造等領(lǐng)域的優(yōu)秀公司圍板，享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展、行業(yè)發(fā)展、公司發(fā)展的紅利。

在問到胡昕煒的換手率很低，買入一家上市公司是經(jīng)過深思熟慮，同樣如果賣出一家上市公司，會(huì)做出哪些因素的考慮？

胡昕煒表示賣出個(gè)股會(huì)有三個(gè)考量因素，第一是因?yàn)榛久娴淖兓?/strong>，包括商業(yè)模式或競爭力的變化，在這種基本上不管是止盈還是止損，都會(huì)比較堅(jiān)決；第二是有時(shí)候會(huì)做一些止盈。如果基本面沒有變化，他很少會(huì)選擇止損，但是當(dāng)個(gè)股漲幅較大或者階段性估值偏高時(shí)候，胡昕煒會(huì)做一些止盈；第三是會(huì)通過做對(duì)比研究決策。比如同一個(gè)行業(yè)的兩個(gè)公司或者說不同行業(yè)的兩個(gè)公司，通過比較他們的成長性、估值水平以及確定性，適當(dāng)做一些替換這種情況下賣出個(gè)股，并非說不看好一家公司，而是因?yàn)橛袀€(gè)更好的公司出現(xiàn)，畢竟組合倉位是有限的，好鋼要用在刀刃上。