《金證研》北方資本中心 尹西/作者 午月 沐靈 映蔚/風(fēng)控

自2020年12月起，全球汽車芯片供需出現(xiàn)失衡。環(huán)環(huán)相扣，全球范圍內(nèi)的汽車芯片短缺，將影響短期內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的增長。另一方面，自2018年起汽車銷量出現(xiàn)下滑以來，行業(yè)“頹勢”未減。而廣州市金鐘汽車零件股份有限公司（以下簡稱“金鐘股份”）亦坦言，下游汽車行業(yè)需求的變動是影響其收入最直接的行業(yè)因素，身處“漩渦”之中的金鐘股份，未來成長空間或受限。

回顧其業(yè)績情況，金鐘股份營業(yè)收入2020年的增速有所放緩，凈利潤已連續(xù)兩年陷入負(fù)增長，扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率亦呈現(xiàn)下降趨勢。此外，金鐘股份一家撐起千萬元采購額的原材料供應(yīng)商，社保繳納人數(shù)寥寥無幾，交易真實性存疑。需要注意的是，金鐘股份還存在客戶集中度長期高于行業(yè)平均水平、兩版招股書披露的產(chǎn)品均價前后矛盾的問題。且令人唏噓的是，金鐘股份此番上市的保薦機構(gòu)曾兩次被證監(jiān)會出具警示函。

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一、凈利潤“開倒車”，凈資產(chǎn)收益率逐年走低

2020年，金鐘股份營業(yè)收入增速放緩，凈利潤負(fù)增長。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2017-2020年，金鐘股份的營業(yè)收入分別為3.25億元、3.4億元、3.76億元、3.96億元，2018-2020年分別同比增長4.77%、10.45%、5.55%。

同期，金鐘股份的凈利潤分別為4,760.81萬元、6,304.7萬元、5,613.51萬元、4,869.96萬元，2018-2020年分別同比增長32.43%、-10.96%、-13.25%。

與此同時，2018年及2020年，金鐘股份收現(xiàn)比凈現(xiàn)比均不足1。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2017-2020年，金鐘股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計分別為3.42億元、3.36億元、3.8億元、3.6億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2017-2020年，金鐘股份的收現(xiàn)比分別為1.05、0.99、1.01、0.91。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2017-2020年，金鐘股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為9,252.2萬元、5,605.81萬元、5,895.88萬元、4,172.55萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2017-2020年，金鐘股份的凈現(xiàn)比分別為1.94、0.89、1.05、0.86。

除此以外，2018-2020年，金鐘股份扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)下降趨勢。

據(jù)金鐘股份簽署日為2021年6月9日的招股書（以下簡稱“招股書”），2018-2020年，金鐘股份扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為19.79%、15.16%、11.76%。

可以看出，2019-2020年，金鐘股份凈利潤負(fù)增長，且2018及2020年收現(xiàn)比、凈現(xiàn)比均不足1。此外，報告期內(nèi)，金鐘股份扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率也逐年下滑。

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二、“一人”供應(yīng)商撐起千萬元采購額，供應(yīng)商頻收環(huán)保罰單供應(yīng)商遴選機制或遭拷問

2020年，金鐘股份撐起千萬元采購額的第三大原材料供應(yīng)商社保繳納人數(shù)寥寥無幾，交易真實性存疑。

據(jù)招股書，2020年，上?；丈罱饘俨牧嫌邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“上海徽深”）、東莞市神彩新材料有限公司（以下簡稱“東莞神彩”）、上海福彩金屬材料有限公司（以下簡稱“上海福彩”）合并為金鐘股份第三大原材料供應(yīng)商，為金鐘股份合計供貨1,184.64萬元。

據(jù)招股書，上海福彩、上?；丈詈蜄|莞神彩為金鐘股份電鍍金屬材料的主要供應(yīng)商，且三家企業(yè)受同一實際控制人控制。

然而，東莞神彩、上海福彩或為“零人”企業(yè)，上海徽深社保繳納人數(shù)為1人。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，上?；丈畛闪⒂?017年5月27日，股東為眭永志、劉潔。2018年，上?；丈畹纳绫＠U納人數(shù)為0人，2019-2020年，其社保繳納人數(shù)均為1人。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，東莞神彩成立于2012年6月8日，股東為劉潔、眭永志。2018-2020年，東莞神彩的社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，上海福彩成立于2020年1月13日，股東為劉潔、眭永志。2020年，上海福彩的社保繳納人數(shù)為0人。

據(jù)公開信息，上海徽深、上海福彩、東莞神彩的實際控制人均為眭永志，股東為劉潔。

據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?021年7月12日，眭永志關(guān)聯(lián)的公司分別為上海徽深、上海福彩、東莞神彩。

據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?021年7月12日,股東劉潔關(guān)聯(lián)的公司分別為上海徽深、上海福彩、東莞神彩。

也就是說，上?；丈睢⑸虾８２?、東莞神彩或不存在社保代繳情況。

值得一提的是，據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年3月30日，北外灘市場監(jiān)督管理所對上?；丈罨卦L檢查，抽查結(jié)果為通過登記的住所（經(jīng)營場所）無法聯(lián)系。

問題不止于此。金鐘股份2020年第三大外協(xié)廠商或“問題纏身”。

據(jù)招股書，2020年，阿爾發(fā)埃德偉控汽車配件有限公司（以下簡稱“阿爾發(fā)埃德偉控”）為金鐘股份第三大外協(xié)供應(yīng)商，為金鐘股份提供啞光電鍍服務(wù)，金鐘股份對其采購金額為213.96萬元，占金鐘股份當(dāng)期外協(xié)金額的19.02%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，廣東埃德偉控汽車部件有限公司（以下簡稱“廣東埃德偉控”）為阿爾發(fā)埃德偉控曾用名。

據(jù)清遠(yuǎn)市清新區(qū)人民政府2018年12月17日發(fā)布的《清新區(qū)安監(jiān)局2018年11月行政處罰公告》，2018年11月5日，廣東埃德偉控因違反《職業(yè)病防治法》和《危險化學(xué)品安全管理條例》被處以罰款。

據(jù)清新環(huán)保罰字（2018）5號文件，2018年2月5日，廣東埃德偉控因污染因子氯化氫的監(jiān)測結(jié)果為：260.1mg/m3，超過《電鍍污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》（GB 21900-2008）表5排放濃度限值的7.67倍，被清遠(yuǎn)市清新區(qū)環(huán)境保護局罰款15萬元。

此外，2019-2020年，阿爾發(fā)埃德偉控曾2次被列為被執(zhí)行人。

據(jù)（2019）粵1803執(zhí)4263號文件，2019年11月5日，廣東埃德偉控被清遠(yuǎn)市清新區(qū)法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的為2,375元。

據(jù)（2021）粵1803執(zhí)173號文件，2021年1月10日，阿爾發(fā)埃德偉控被清遠(yuǎn)市清新區(qū)法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的7.46萬元。

無獨有偶，金鐘股份另一家合作多年的外協(xié)供應(yīng)商曾受處罰。

據(jù)招股書，2018-2020年，廣州鎂力金屬制品有限公司（以下簡稱“廣州鎂力”）分別為金鐘股份第三、第三、第四大外協(xié)供應(yīng)商，主要外協(xié)加工工序為金屬表面防腐處理。同期，金鐘股份對其采購金額分別為150.15萬元、141.54萬元、102.57萬元，占當(dāng)期金鐘股份外協(xié)金額的比例分別為16.13%、13.19%、9.12%。

據(jù)廣州市南沙區(qū)政府2018年4月23月發(fā)布的《廣州市南沙區(qū)環(huán)保水務(wù)局2018年3月行政處罰情況》，2018年3月16日，廣州鎂力因臭氣濃度超標(biāo)，被責(zé)令整改并罰款32萬元。

2019-2020年，金鐘股份2020年第三大原材料供應(yīng)商社保繳納人數(shù)均為1人，卻為金鐘股份撐起超千萬元采購額，雙方交易真實性或遭拷問。此外，金鐘股份供應(yīng)商阿爾發(fā)埃德偉控、廣州鎂力均曾因環(huán)保問題被處罰，金鐘股份供應(yīng)商遴選機制或存“漏洞”。

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三、客戶集中度“畸高”于同行，下游汽車行業(yè)銷量下降成長空間或遭壓縮

目光移至客戶，自2019年始，金鐘股份客戶集中度“畸高”于同行。

據(jù)招股書，金鐘股份的同行可比上市企業(yè)分別為江蘇常熟汽飾集團股份有限公司（以下簡稱“常熟汽飾”）、江蘇新泉汽車飾件股份有限公司（以下簡稱“新泉股份”）、海南鈞達汽車飾件股份有限公司（以下簡稱“鈞達股份”）、上海岱美汽車內(nèi)飾件股份有限公司(以下簡稱“岱美股份”)。

據(jù)招股書，2018-2020年，金鐘股份對前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為88.97%、88.43%、86.08%。

據(jù)招股書，2018-2020年，常熟汽飾前五大客戶銷售收入占比分別為56.05%、52.32%、58.93%；新泉股份前五大客戶銷售收入占比分別為89.15%、73.41%、68.93%；鈞達股份的前五大客戶銷售收入占比分別為59.72%、52.74%、52.6%；岱美股份前五大客戶銷售收入占比分別為50.3%、49.36%、49.4%。

對此，金鐘股份表示，客戶集中度略高于同行業(yè)上市公司系與其銷售模式相關(guān)。

而近年來，全球汽車銷量及中國汽車銷量出現(xiàn)連續(xù)下滑，金鐘股份的下游汽車行業(yè)或“遇冷”。

據(jù)招股書，金鐘股份99%以上的營業(yè)收入為銷售汽車輪轂裝飾件、汽車標(biāo)識裝飾件、汽車車身裝飾件以及為客戶開發(fā)模具形成的收入。

據(jù)招股書，下游汽車行業(yè)需求的變動是影響金鐘股份收入最直接的行業(yè)因素。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2015-2016年，全球汽車銷量分別為8,967.8萬輛、9,385.64萬輛。

據(jù)招股書引援OICA數(shù)據(jù)，2017-2019年，全球汽車銷量分別為9,566.06萬輛、9,505.59萬輛、9,129.67萬輛。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2015-2020年，中國汽車銷量為2,459.76萬輛、2,802.82萬輛、2,887.89萬輛、2,808.06萬輛、2,576.9萬輛、2,531.1萬輛。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2016-2019年，全球汽車銷量同比增速分別為4.66%、1.92%、-0.63%、-3.95%。2016-2020年，中國汽車銷量同比增速分別為13.95%、3.04%、-2.76%、-8.23%、-1.78%。

不難看出，2018年以來，全球范圍內(nèi)汽車銷量逐年下滑，中國汽車銷量也呈負(fù)增長。而下游汽車行業(yè)需求的變動是影響金鐘股份收入最直接的行業(yè)因素，意味著金鐘股份下游市場增長空間或正在“萎縮”，金鐘股份未來成長空間或“受限”。

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四、兩版招股書產(chǎn)品均價數(shù)據(jù)“打架”，保薦機構(gòu)曾兩次被出具警示函

招股書中披露的信息真實性，準(zhǔn)確性十分重要。然而，金鐘股份2018年及2019年內(nèi)外飾品的均價，在兩版招股書中“對不上”。

據(jù)金鐘股份簽署日為2020年7月1日的招股書（以下簡稱“2020年招股書”），2018-2019年，金鐘股份內(nèi)外飾產(chǎn)品合計均價分別為6.56元/件、7.07元/件。

據(jù)招股書，2018-2019年，金鐘股份內(nèi)外飾產(chǎn)品合計均價分別為6.41元/件、6.85元/件。

即招股書披露金鐘股份2018年內(nèi)外飾產(chǎn)品均價，比2020年招股書中內(nèi)外飾均價少0.15元/件；招股書披露金鐘股份2019年內(nèi)外飾產(chǎn)品均價，比2020年招股書中內(nèi)外飾均價少0.22元/件。

除此之外，2019-2020年，金鐘股份此番上市的保薦機構(gòu)曾兩次被證監(jiān)會出具警示函。

據(jù)招股書，金鐘股份的保薦機構(gòu)為南京證券股份有限公司（以下簡稱“南京證券”）。

據(jù)證監(jiān)會 2020年7月3日發(fā)布的《關(guān)于對南京證券股份有限公司采取出具警示函措施的決定》，2020年1月13日，南京證券作為昆明普爾頓環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“普爾頓環(huán)保”）主辦券商，因在對普爾頓環(huán)保固定資產(chǎn)盡職調(diào)查過程中，未就固定資產(chǎn)及折舊等相關(guān)情況詢問普爾頓環(huán)保會計人員等問題，被證監(jiān)會江蘇監(jiān)管局出具警示函。

據(jù)證監(jiān)會〔2019〕75號文件 ，2019年9月12日，南京證券因在股票質(zhì)押式回購交易中，存在對融入方準(zhǔn)入調(diào)查不充分、融出資金管理不完善的問題，被證監(jiān)會江蘇證監(jiān)局出具警示函。

兩版招股書中，2018年及2019年金鐘股份內(nèi)外飾產(chǎn)品均價出現(xiàn)數(shù)據(jù)“打架”，金鐘股份的信披質(zhì)量或遭“拷問”。且保薦機構(gòu)南京證券曾2次被證監(jiān)會出具警示函，其執(zhí)業(yè)質(zhì)量如何？

至此，意欲沖擊資本市場的金鐘股份，能否闖關(guān)成功？還有待考驗。