個人理解如下

1. 人民幣/美元，匯率的定價依賴于”商品“交換成本
2. 普通商品的定價權(quán)大概占30%
3. 美國也出口”商品“，這個商品叫”金融收益“，這類商品占匯率定價的70%
4. 那么思考下美元的邏輯
5. 正常情況下，金融中心（全球公司在美國上市）
6. 但是經(jīng)濟下行期，公司收益降低，要維持資本不流出，需要提高利息，利息支出由印錢獲得
7. 但印錢會導(dǎo)致美元稀釋
8. 那么美元”預(yù)期收入 - 稀釋的速度 < 普通商品定價權(quán)“，上面的匯率的邏輯就會反過來
9. 如果純看”預(yù)期收入 - 稀釋的速度 < 0“這個公式，
10. 稀釋速度：如果按美國每年國債增長在1.5w億，對應(yīng)存量國債31w億為4.8%
11. 預(yù)期收入，短期5.x%，長期3.x%