Moderna ( MRNA ) 雖然通過(guò)開(kāi)發(fā)針對(duì) Covid-19 的疫苗為人類(lèi)做了一些貢獻(xiàn)。但該公司的股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)所能支持的水平，我們預(yù)計(jì)Moderna的股價(jià)在未來(lái)應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)下跌，而且最近的下跌可能只是剛剛開(kāi)始，到明年該股的股價(jià)有可能會(huì)下跌 50% 以上。

Moderna 是全球領(lǐng)先的 mRNA 藥物開(kāi)發(fā)商。不同于小分子或是抗體類(lèi)藥物，mRNA可以指導(dǎo)細(xì)胞合成蛋白質(zhì)用來(lái)預(yù)防或?qū)辜膊?。人體內(nèi)mRNA是一種單鏈分子，可以將細(xì)胞核中的DNA遺傳信息攜帶到核糖體中。該公司在 Covid-19 的案例中表明，他們可以在短時(shí)間內(nèi)開(kāi)發(fā)出來(lái)疫苗并且獲得重大突破。與 Moderna 一樣， BioNTech ( BNTX ) 與其合作伙伴輝瑞 ( PFE ) 也開(kāi)發(fā)了針對(duì) Covid-19 的 mRNA 疫苗。mRNA 藥物開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的未來(lái)是光明的，許多新的可能的治療方法也正在研究中，

Moderna 有大量新產(chǎn)品正在開(kāi)發(fā)中

正如我們從 Moderna 的財(cái)報(bào)中看到的那樣，他們今天唯一賺錢(qián)的業(yè)務(wù)是他們的 Covid-19 疫苗業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)利潤(rùn)豐厚，其利潤(rùn)將在未來(lái)多年內(nèi)為Moderna 的其他新藥物的研發(fā)提供資金。但是，這些新藥物的目標(biāo)人群都不會(huì)像 Covid-19 那樣具有如此大的目標(biāo)人群。

競(jìng)爭(zhēng)和定價(jià)權(quán)

Moderna 和 BioNTech 是最早開(kāi)發(fā)Covid-19 疫苗的兩家公司，這些疫苗非常有效。但隨著時(shí)間的推移，隨著阿斯利康 、強(qiáng)生 、Novavax 等公司的疫苗和其他疫苗的研發(fā)和改進(jìn)，Moderna 和 BioNTech/輝瑞在全球疫苗市場(chǎng)的份額和定價(jià)能力將繼續(xù)下降。中國(guó)和俄羅斯以及其他國(guó)家的疫苗公司也正在研發(fā)新疫苗。這會(huì)進(jìn)一步降低Moderna 的市場(chǎng)份額和定價(jià)能力。

財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)

Moderna 的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和指引表明，雖然該公司利潤(rùn)豐厚，但其從疫苗中賺錢(qián)的能力已經(jīng)在下滑。在第三季度，Moderna 的銷(xiāo)售額接近 50 億美元，凈利潤(rùn)為 33 億美元。這高于上一季度 28 億美元的凈收入，但低于分析師的預(yù)期。

估值

鑒于Moderna今年從疫苗銷(xiāo)售中賺取了33億美元，并且可能在下個(gè)季度的 40至70 億疫苗銷(xiāo)售中獲得 75% 的凈利潤(rùn)，我們預(yù)計(jì)Moderna今年的收入將在 63到88 億美元。并且不認(rèn)為Moderna未來(lái)收入還會(huì)以“每季度 30 億美元”的速度繼續(xù)下去，因此我們估計(jì)Moderna明年的收入為 100 億美元，第二年為 80 億美元，第三年為 60 億美元。總而言之，我們估計(jì)Covid-19疫苗在生命周期內(nèi)為Moderna帶來(lái)的收入大致不會(huì)超過(guò) 500 億美元。

如上所述，Moderna 還有許多其他產(chǎn)品正在研發(fā)中。其中一些將會(huì)帶來(lái)一些盈利，但沒(méi)有一種能像這種 Covid-19 疫苗那樣帶來(lái)巨大的利潤(rùn)。出于這個(gè)原因，我們認(rèn)為這給公司帶來(lái)的收入不應(yīng)該超過(guò) 250 億美元的價(jià)值。

因此，我們認(rèn)為為這家公司的市值超過(guò) 750 億美元是不合理的。

結(jié)論

Moderna雖然是一家非常杰出的公司，但從盈利能力來(lái)看他們的估值目前依然偏高，所以我們認(rèn)為Moderna的股價(jià)在明年有可能會(huì)下跌將近50%。

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