作者：橘頌

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上市不容易，然而，近期，如今的A股卻開始上演了“撤單潮”。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月14日，已經(jīng)有包含深交所、上交所、北交所在內(nèi)的16家企業(yè)IPO終止，其中有尚在問詢期的，也有已經(jīng)過會、已經(jīng)提交注冊的企業(yè)。

到底什么因讓這些鼓足勇氣上市的企業(yè)選擇終止上市呢？

IPO企業(yè)開始頻繁“撤單”

事實上，2022年開年來的“撤單潮”并非突然出現(xiàn)，資料顯示，自從2021年末開始，A股IPO終止審核數(shù)量就呈現(xiàn)增長趨勢。2021年12月，共有28家企業(yè)終止了A股上市，其中創(chuàng)業(yè)板終止企業(yè)數(shù)最多，達到16家。

就全年而言，2021年12月終止上市數(shù)量也相對較多，共有242家IPO企業(yè)終止上市，其中固安信通、藍箭電子等16家企業(yè)在注冊環(huán)節(jié)終止。

總的看，想在A股上市的企業(yè)既要滿足各個板塊的上市要求，也要能成功通過各交易所的問詢和檢查。而申請撤單的企業(yè)，便可能是因為未能滿足上述兩個條件之一而選擇重整旗鼓。

以創(chuàng)業(yè)板為例，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，其財務指標至少應當滿足最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元。若企業(yè)是營收快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領先技術的企業(yè)，也要滿足預計市值不低于50億元，且最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于5億元等條款。

在12月31日后未能上市的企業(yè)，也需更新財務數(shù)據(jù)。而部分2021年業(yè)績未及預期的企業(yè)，更新財務數(shù)據(jù)后很可能不再符合上市標準，這造成了部分企業(yè)直接撤單，以待未來業(yè)績轉(zhuǎn)好時重新謀求上市。

當然，除了業(yè)績之外，企業(yè)選擇終止上市進程還有其他各種原因。

比如部分企業(yè)在IPO時，自身實際存在的問題較多，但并未完全呈現(xiàn)在招股書上。而證監(jiān)會為了避免這種情況的發(fā)生，有時會采取隨機抽查、現(xiàn)場檢查等方式，確認企業(yè)是否存在問題。而部分企業(yè)為了避免自身問題被發(fā)現(xiàn)，選擇“一督即撤”。

在2021年2-3月曾出現(xiàn)過的大規(guī)模IPO終止情況，就是在現(xiàn)場檢查加核查突擊入股雙重“壓力”下產(chǎn)生的。

面對這種情況，2021年7月，證監(jiān)會下發(fā)文件稱，將進一步擴大現(xiàn)場檢查和督導面，并堅持“申報即擔責”，即使項目在收到現(xiàn)場檢查或督導通知后撤回，也需接受核查。且相應的證券公司，也要承擔相應的責任。

此外，也有部分企業(yè)面臨科創(chuàng)屬性不明確、生產(chǎn)過程污染嚴重等問題，自覺無望成功上市而“撤單”，對于科創(chuàng)屬性不足的企業(yè)來說，可能會通過轉(zhuǎn)板上市的方式，繼續(xù)沖擊資本市場。

如曾于2021年9月30日申請于科創(chuàng)板上市的聯(lián)想集團，就在遞交招股書的8天后撤單，同年12月29日，作為聯(lián)想集團保薦人的中金公司及相關員工就因未能完整、準確評價聯(lián)想集團科創(chuàng)屬性等原因，被證監(jiān)會采取了監(jiān)管談話的監(jiān)督管理措施。

在招股書中，聯(lián)想集團自稱其屬于“新一代信息技術”行業(yè)中的“物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件”、“云計算”領域，符合科創(chuàng)板“新一代信息技術”行業(yè)定位。但聯(lián)想集團2018年至2020年累計研發(fā)費用占累計收入的比例僅為2.50%，遠低于行業(yè)平均水平，果真不符合科創(chuàng)板定位及屬性。

當然，也有科創(chuàng)板IPO不通過進而轉(zhuǎn)板的企業(yè)。比如，佛山市藍箭電子股份有限公司曾在2021年8月5日終止了科創(chuàng)板注冊程序，并于同年12月1日轉(zhuǎn)而申請創(chuàng)業(yè)板IPO。

首例“不予通過” 鑫甬生物成典型案例

在撤單IPO的企業(yè)當中，雖然有各種原因自己會主動撤單終止IPO，但是也有在注冊階段被監(jiān)管層被否的IPO，其中，鑫甬生物就是典型案例。

2022年1月7日，深交所官網(wǎng)顯示，浙江鑫甬生物化工股份有限公司（下稱“鑫甬生物”）被證監(jiān)會“不予注冊”，成為創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后首家在注冊階段被否的IPO企業(yè)。

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（來源：證監(jiān)會官網(wǎng)）

公開資料顯示，鑫甬生物是一家從事丙烯酰胺類單體和聚丙烯酰胺功能高分子的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。此次上市，其擬募資3.40億元，用于建設年產(chǎn)5萬噸精細化學品及環(huán)保型水處理劑項目。

近年來，鑫甬生物營收持續(xù)下滑。招股書顯示，2018年至2021年上半年，鑫甬生物的營業(yè)收入分別為5.88億元、5.61億元、5.26億元、3.53億元；凈利潤分別為0.33億元、0.50億元、0.67億元、0.27億元。

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（來源：鑫甬生物招股書）

在公告中，證監(jiān)會對“不予注冊”的決定做出了解釋。

證監(jiān)會表示，鑫甬生物的核心產(chǎn)品、募投項目、主要原材料均涉及“高污染、高環(huán)境風險”產(chǎn)品且無法提出有效的壓降方案，且其信息披露存在嚴重錯誤，因此做出“不予注冊”決定。

此外，鑫甬生物若想再次申請IPO，需在該公告發(fā)布后6個月后才能提交申請文件。

事實上，證監(jiān)會提出的兩個問題，在此前鑫甬生物的注冊階段問詢問題中就有提及，比如，早在2021年11月18日，證監(jiān)會對鑫甬生物進行了注冊階段問詢，而此次問詢中，涉及了產(chǎn)品高環(huán)境風險及信批存在嚴重錯誤的問題。

針對產(chǎn)品高環(huán)境風險問題，證監(jiān)會問詢稱，鑫甬生物的主要產(chǎn)品丙烯酰胺屬于高環(huán)境風險產(chǎn)品，其是否有減產(chǎn)或壓降產(chǎn)能的安排？在產(chǎn)品有高環(huán)境風險的情況下，其應急管理制度、環(huán)境風險防范措施是否到位？

針對信息披露準確性問題，證監(jiān)會稱，鑫甬生物干強劑總產(chǎn)量的前后矛盾，且其招股書中涉及我國臺灣地區(qū)的相關表述不正確，要求其對上述兩項內(nèi)容進行修改完善。

但鑫甬生物未能對上述問題給出合理的解釋，最終被“不予注冊”。

由此，結合此前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板在上會環(huán)節(jié)被否的企業(yè)，IPO參考可以總結影響企業(yè)上市的主要原因：

1、關聯(lián)交易或者公司治理不規(guī)范。

2021年11月25日，公告顯示，華泰永創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板上會被否，對此，監(jiān)管層表示，其主要原因在于其對應收款項壞賬準備的會計處理、第三方付款性質(zhì)的解釋不夠充分、合理，關聯(lián)交易相關內(nèi)部控制制度未得到有效執(zhí)行。

2、科創(chuàng)板屬性或者技術不達標。

2021年3月18日，匯川物聯(lián)科創(chuàng)板上會被否，監(jiān)管層表示，主要原因在于其對物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務實質(zhì)、核心技術及技術先進性的信息披露不充分、不準確。

顯然，信息披露、科創(chuàng)屬性、企業(yè)內(nèi)控、可持續(xù)經(jīng)營能力，以及環(huán)保問題等，均有可能成為企業(yè)上市路上的“攔路虎”。若想成功上市，企業(yè)需在這些方面多下苦功。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）